E-Book, Deutsch, 460 Seiten, eBook
Eller / Heinrich / Perrot Management von Rohstoffrisiken
2010
ISBN: 978-3-8349-8562-0
Verlag: Betriebswirtschaftlicher Verlag Gabler
Format: PDF
Kopierschutz: 1 - PDF Watermark
Strategien, Märkte und Produkte
E-Book, Deutsch, 460 Seiten, eBook
ISBN: 978-3-8349-8562-0
Verlag: Betriebswirtschaftlicher Verlag Gabler
Format: PDF
Kopierschutz: 1 - PDF Watermark
Steigende Rohstoffpreise treffen die produzierende Wirtschaft auf der gesamten Beschaffungsseite. Banken haben die Möglichkeit, ihren Firmenkunden die Absicherung von Marktpreisrisiken mittels Rohstoffderivaten anzubieten. Sie können mit dem Verkauf dieser Instrumente einerseits Erträge generieren und andererseits - da viele Institute dieses Geschäftsfeld noch nicht aktiv besetzt haben - ein wertvolles Alleinstellungsmerkmalen bei ihren Kunden erlangen. Ein kompetenter Verkauf ist jedoch nur bei dezidierter Kenntnis der zugrunde liegenden Marktzusammenhänge möglich. Roland Eller und sein Team sind sowohl in fachlicher wie in didaktischer Hinsicht anerkannte Experten in der Kreditwirtschaft. In diesem Buch vermitteln sie das erforderliche Know-how zu Strategien, Chancen, Risiken, Märkten sowie Produkten und machen so die Verantwortlichen in Banken und Unternehmen handlungsfähig.
Roland Eller, Markus Heinrich, René Perrot und Markus Reif sind anerkannte Experten der Finanzbranche und als Trainer und Berater von Banken, Sparkassen, Fondgesellschaften, Versicherungen, Kommunen, Stadtwerken und mittelständischen Unternehmen, insbesondere in den Themenbereichen Aufsichtsrecht, Derivate, Zins-, Währungs- und Rohstoffmanagement sowie strukturierte Kapitalmarktprodukte, tätig. Darüber hinaus sind sie Autoren zahlreicher Fachartikel und Herausgeber mehrerer Standardwerke. Sie verwalten zudem in der Roland Eller Asset Management Consulting GmbH Spezial- und Publikumsfonds und setzen dabei auf ein technisch-quantitatives Management in den Asset Klassen Rohstoffe, Aktien, Renten und Total Return Mandate.
Zielgruppe
Professional/practitioner
Autoren/Hrsg.
Weitere Infos & Material
1;Geleitwort;6
2;Vorwort;8
3;Inhaltsverzeichnis;10
4;Teil I Rohstoffmärkte im Überblick;14
4.1;Rohstoffmärkte im Rahmen globaler Trends;16
4.1.1;1. Die Welt in einer Phase massiver Veränderung .;16
4.1.1.1;1.1 Globalisierte Wirtschaftssysteme durch Vernetzung;16
4.1.1.2;1.2 Vernetzte Unternehmen, Open Innovation;17
4.1.1.3;1.3 Steigende Taktrate der Innovationen, neue Chancen;17
4.1.1.4;1.4 Neuordnung der Produktionsfaktoren der Zukunft;18
4.1.2;2. Megatrends im ersten Quartal des 21. Jahrhunderts ;19
4.1.2.1;2.1 Energie: Mega-Markt der Zukunft;19
4.1.2.2;2.2 Internet der Dinge, Web 3.0;20
4.1.2.3;2.3 Eroberung der dritten Dimension;20
4.1.2.4;2.4 Künstliche Intelligenz;21
4.1.2.5;2.5 Medienund Marketingrevolution im Internet;21
4.1.2.6;2.6 Nano-, Bio-, Gentechnologie-Sprünge;22
4.1.2.7;2.7 War for Talent;23
4.1.2.8;2.8 Anhaltende Urbanisierung und Landflucht;23
4.1.2.9;2.9 »Echte Preise für alle begrenzten Güter«;24
4.1.2.10;2.10 Demografischer Wandel (Aging Societies);24
4.1.3;3. Ableitungen für die Entwicklung von Rohstoffmärkten;25
4.1.3.1;3.1 Höhere Marktdynamik – höhere Volatilität;25
4.1.3.2;3.2 Potenzial für globales Wirtschaftswachstum;25
4.1.3.3;3.3 Nachfrage nach Rohstoffen mittelund langfristig;26
4.1.3.4;3.4 Faktoren der Volatilität;26
4.1.3.5;3.5 Konklusion;27
4.2;Rohstoffindizes;28
4.2.1;1. Merkmale und Vorteile von Rohstoffindizes;28
4.2.2;2. Ertragsquellen eines Rohwarenfutures;30
4.2.2.1;2.1 Spot Return;30
4.2.2.2;2.2 Rollertrag;31
4.2.2.3;2.3 Collateral Yield;34
4.2.3;3. Ausgewählte Indexstrategien;34
4.2.3.1;3.1 Standard & Poor´s Goldman Sachs Commodity Index (S&P GSCI);35
4.2.3.2;3.2 Dow Jones-AIG Commodity Index (DJ-AIGCI);37
4.2.3.3;3.3 Reuters-Jefferies CRB (RJ/CRB);38
4.2.3.4;3.4 Deutsche Bank Liquid Commodity Index MR (DBLCI MR);39
4.2.3.5;3.5 Deutsche Bank Liquid Commodity Index Optimum Yield (DBLCI-OY);42
4.2.4;Literatur;44
4.3;Der europäische Energiemarkt;46
4.3.1;1. Einleitung;46
4.3.1.1;1.1 Grundlegendes Schema eines Rohstoffmarktes;47
4.3.1.2;1.2 Grenzkostenkurve;47
4.3.1.3;1.3 Marktplätze und Preismechanismus;48
4.3.1.3.1;1.3.1 Stufen der Liberalisierung.;48
4.3.1.3.2;1.3.2 Verbindung physischer und finanzieller Marktund Preismechanismen;49
4.3.2;2. Ölmarkt;51
4.3.2.1;2.1 Angebotsseite;52
4.3.2.2;2.2 Nachfrageseite;53
4.3.2.3;2.3 Transport;56
4.3.2.4;2.4 Marktplätze;56
4.3.2.5;2.5 Weiterverarbeitung zu Ölprodukten;59
4.3.3;3. Gasmarkt;60
4.3.3.1;3.1 Angebotsseite;62
4.3.3.2;3.2 Nachfrageseite;65
4.3.3.3;3.3 Transport und Gashandelsmärkte;67
4.3.3.4;3.4 Marktplätze;68
4.3.4;4. Kohlemarkt und Frachtraten;69
4.3.4.1;4.1 Angebotsseite;70
4.3.4.2;4.2 Nachfrageseite;71
4.3.4.3;4.3 Transport;72
4.3.4.4;4.4 Marktplätze;73
4.3.4.4.1;4.4.1 Handelsmarkt;74
4.3.4.4.2;4.4.2 Vertragstypen und Standardhandelsprodukte;74
4.3.5;5. Strommarkt;76
4.3.5.1;5.1 Angebotsseite;76
4.3.5.2;5.2 Nachfrageseite;79
4.3.5.3;5.3 Transport;80
4.3.5.4;5.4 Marktplätze;82
4.3.6;6. Zusammenfassung;84
4.3.7;Literatur;85
4.4;Rohstoffe und wirtschaftliche Entwicklung;86
4.4.1;1. Mikroökonomik der Rohstoffmärkte ;86
4.4.1.1;1.1 Nominal vs. real;86
4.4.1.2;1.2 Preiselastizitäten;87
4.4.1.3;1.3 Einkommenselastizitäten;89
4.4.1.4;1.4 Endlichkeit der Ressourcen;90
4.4.2;2. Gesamtwirtschaftliche Entwicklung;92
4.4.2.1;2.1 Rohstoffpreise und Angebotsschocks;92
4.4.2.2;2.2 Rohstoffpreise und Nachfrageschocks;95
4.4.2.3;2.3 Rohstoffpreise und Geldpolitik;97
4.4.2.4;2.4 Rohstoffpreise und Zinsen;98
4.4.2.5;2.5 Rohstoffpreise und Wechselkurse;100
4.4.3;3. Globale Ungleichgewichte ;101
4.4.3.1;3.1 Rohstoffpreise und Petrodollar-Recycling;101
4.4.3.2;3.2 Rohstoffpreise und Finanzmarkt;102
4.4.4;4. Anhang;103
4.4.5;Literatur;104
5;Teil II Risiko- und Treasurymanagement von Rohstoffen;106
5.1;Anforderungen an das Risikomanagement und Risikocontrolling;108
5.1.1;1. Rohstoffrisiken in Unternehmen;108
5.1.1.1;1.1 Marktpreisrisiken;109
5.1.1.2;1.2 Mengenrisiken;110
5.1.1.3;1.3 Kontrahentenrisiken;111
5.1.1.4;1.4 Basisrisiken;112
5.1.2;2. Grundlagen und Rahmenwerke des betrieblichen Risikomanagements;113
5.1.2.1;KonTraG;113
5.1.2.2;Rechnungslegung;114
5.1.2.3;Risk Management-Standard;115
5.1.2.4;COSO;115
5.1.2.5;ONR 49000ff – Anwendung der ISO/DIS 31000 in der Praxis;116
5.1.2.6;MaRisk und Leitlinien des VDT e. V.;117
5.1.3;3. Risikomanagementprozess;118
5.1.3.1;3.1 Analyse der Ausgangssituation;119
5.1.3.2;3.2 Risikoidentifikation und -beurteilung;119
5.1.3.3;3.3 Geschäfts- und Risikostrategie;121
5.1.3.4;3.4 Preisbeeinflussende Faktoren und Marktmeinung;123
5.1.3.5;3.5 Risikomessung;126
5.1.3.6;3.6 Risikosteuerung;127
5.1.3.7;3.7 Risikotragfähigkeit;129
5.1.3.8;3.8 Risikoreporting;130
5.1.4;4. Organisatorische Anforderungen an ein aktives Risikomanagement;132
5.1.4.1;4.1 Neue Produkte und Märkte;132
5.1.4.2;4.2 Personelle und technische Ausstattung;134
5.1.4.2.1;Personelle Voraussetzungen;134
5.1.4.2.2;Technische Voraussetzungen;134
5.1.4.3;4.3 Funktionstrennung;134
5.1.4.3.1;Treasury;135
5.1.4.3.2;Abwicklung und Kontrolle;135
5.1.4.4;4.4 Limitsystem;136
5.1.5;5. Fazit;137
5.1.6;Literatur;138
5.2;Produkte und Praxisfälle des Risikomanagements;140
5.2.1;1. Einführung;140
5.2.2;2. Warentermingeschäfte als Basis für Rohstoffpreissicherung;142
5.2.3;3. Finanzinstrumente als Lösung;143
5.2.3.1;3.1 Zusammenhang zwischen Einkauf und Finanzinstrument;144
5.2.3.2;3.2 Futures/Forwards;146
5.2.3.3;3.3 Preisfixierungen – Swaps;150
5.2.3.4;3.4 Optionen;153
5.2.3.5;3.5 Bandbreitenabsicherungen – Collar-Strukturen;154
5.2.4;4. Fazit;156
5.2.5;Literatur;157
5.3;Management von Industriemetallrisiken im Treasurymanagement;158
5.3.1;1. Einführung;158
5.3.2;2. Industriemetalle – eine kurze Beschreibung;159
5.3.2.1;Aluminium;159
5.3.2.2;Aluminium Alloy;160
5.3.2.3;Blei;160
5.3.2.4;Kupfer;161
5.3.2.5;Nickel;161
5.3.2.6;Zinn;161
5.3.2.7;Zink;162
5.3.3;3. Welchen Beitrag kann das Treasury leisten?;162
5.3.4;4. Wer nicht hedgt, der spekuliert – nicht umgekehrt!;163
5.3.5;5. Beispiel Ermittlung eines Rohstoffrisikos;165
5.3.5.1;Ausgangslage;165
5.3.5.2;Ermittlung der Ausgangslage;166
5.3.5.3;Interpretation;166
5.3.5.4;Ermittlung des Rohstoffpreisrisikos auf der Basis einer Aluminiumlegierung;167
5.3.5.5;Analyse des Marktumfeldes;168
5.3.5.6;Analyse Einkaufspreis zu LME-Preisen;169
5.3.5.7;Korrelationsanalyse;170
5.3.5.8;Korrelation und Bestimmtheitsmaß für unterschiedliche Zeit-Deltas;171
5.3.5.9;Regressionsanalyse;171
5.3.5.10;Zusammenfassung;173
5.3.6;6. Definition einer Hedging-Strategie;173
5.3.7;7. Umsetzung der Hedging-Strategie und Effizienzmessung;176
5.3.7.1;Herstellkosten;176
5.3.7.2;Beispiel für ein Berichtswesen auf Monatsbasis;178
5.3.8;8. Zusammenfassung;179
5.3.9;Literatur;181
5.4;Energiepreisabsicherung mit Derivaten;182
5.4.1;1. Hintergrund und Bedarf;182
5.4.2;2. Risiken im Energie- und Rohstoffbereich;184
5.4.3;3. Derivate zur Energiepreisabsicherung;186
5.4.3.1;3.1 Forwards und Futures;188
5.4.3.2;3.2 Swaps;189
5.4.3.3;3.3 Optionen;191
5.4.3.3.1;3.3.1 Call-Option;192
5.4.3.3.2;3.3.2 Put-Option;193
5.4.3.3.3;3.3.3 Collar;193
5.4.3.4;3.4 Umsetzung einer Energiepreisabsicherung;193
5.4.4;4. Fazit und Ausblick;196
5.4.5;Literatur;197
5.5;Strukturierte Beschaffung zur Absicherung von Gaspreispreisrisiken;198
5.5.1;1. Einleitung;198
5.5.2;2. Verträge für die Gasbeschaffung;199
5.5.2.1;2.1 Indexierte Gasbeschaffungsverträge;199
5.5.2.1.1;2.1.1 Vertragsaufbau;200
5.5.2.1.2;2.1.2 Preisformel;201
5.5.2.1.3;2.1.3 Absicherungsmethode;202
5.5.2.2;2.2 Beschaffung über Gashandelsmärkte;203
5.5.2.2.1;2.2.1 Vertragsaufbau;204
5.5.2.2.2;2.2.2 Vertragspreis;205
5.5.2.2.3;2.2.3 Termin- und Spotgeschäfte;206
5.5.2.2.4;2.2.4 Imbalance und Volumenrisiko;209
5.5.2.3;2.3 Absicherung des Beschaffungspreises und Sicherung der operativen Marge;212
5.5.2.4;2.4 Planung des Gasverbrauchs;212
5.5.3;3. Zusammenfassung;212
5.6;Risikosteuerung in rohstoffintensiven Unternehmen – Notwendigkeit des integrierten Portfolioansatzes in der Praxis;214
5.6.1;1. Risikomanagement – wesentliches Element der Unternehmenssteuerung ;214
5.6.1.1;1.1 Hintergrund und Bedarf;214
5.6.1.2;1.2 Das Unternehmen als Portfolio;216
5.6.1.3;1.3 Finanzderivate - wichtiger Baustein der Risikosteuerung;217
5.6.2;2. Risikomanagement für Gasverträge mit Ölpreisbindung ;219
5.6.2.1;2.1 Deutscher Gas-„Markt" - Spieler und Mitspieler;219
5.6.2.2;2.2 Praxisfall: Ein deutsches Stadtwerk;220
5.6.2.3;2.3 Risikoanalyse des Beschaffungsportfolios;223
5.6.2.4;2.4 Beschaffung und Absatz synchronisieren Fallbeispiele zur Portfoliosteuerung;231
5.6.2.4.1;2.4.1 Gasabsatz zu Festpreisen;232
5.6.2.4.2;2.4.2 Schließen einer strukturellen Nettoposition aus langfristigen Gasbeschaffungsund Absatzverträgen;236
5.6.2.4.3;2.4.3 Gasabsatz mit ungewissem Mengenund Preisgefüge;240
5.6.2.4.4;2.4.4 Wärme und Strom - eine Kuppelproduktion;241
5.6.3;3. Risikomanagement im Kohle- und Trockenfrachtenmarkt;243
5.6.3.1;3.1 Entwicklungen am Kohleund Frachtenmarkt;243
5.6.3.1.1;3.1.1 Entwicklung Kohle weltweit;244
5.6.3.1.2;3.1.2 Implikationen für die deutsche Kohleversorgung;246
5.6.3.1.3;3.1.3 Frachtraten: Volatile Kostenkomponente der Importkohle;248
5.6.3.1.4;3.1.4 Physischer Frachten-Terminmarkt und Kreditrisiko;249
5.6.3.2;3.2 Entstehungsgeschichte des Marktes für (finanzielle) Frachtderivate Forward Freight Agreements (FFAs);251
5.6.3.3;3.3 Praxisfall: Beschaffungs- und Absatzportfolio eines Kohlehandelshauses;255
5.6.3.4;3.4 Risikoanalyse eines Kohlebelieferungsvertrages;256
5.6.3.4.1;3.4.1 Risikoprofil aus Kohlebeschaffung und -absatz ohne Berücksichtigung der Fracht;257
5.6.3.4.2;3.4.2 Risikoprofil des Belieferungsvertrages unter Berücksichtigung unterschiedlicher Frachtverträge;258
5.6.3.4.3;3.4.3 Fazit;261
5.6.3.5;3.5 Einfluss des Frachtvertrages auf den Unternehmenswert;261
5.6.3.5.1;Wert des Vertragsportfolios Ende 2007;262
5.6.3.5.2;Wert des Vertragsportfolios Januar 2009;263
5.6.3.6;3.6 Absicherungsmöglichkeiten;264
5.6.3.6.1;3.6.1 Direkte Absicherung der Implied Freight-Position;264
5.6.3.6.2;3.6.2 Indirekte Absicherung der Implied Freight über einen „Proxy“;265
5.6.4;4. Schlusswort;267
5.6.5;Literaturverzeichnis;268
5.7;Physische und finanzielle Absicherung von elektrischem Strom;270
5.7.1;1. Einleitung;270
5.7.2;2. Marktplätze für Strom in Europa;271
5.7.2.1;2.1 Börse;272
5.7.2.2;2.2 OTC-Markt;274
5.7.2.3;2.3 Spot- und Terminmärkte für Strom;274
5.7.2.3.1;2.3.1 Spotmarkt;275
5.7.2.3.2;2.3.2 Terminmarkt;275
5.7.2.4;2.4 Einflussfaktoren;276
5.7.2.4.1;2.4.1 Saisonalität der Strompreise;276
5.7.2.4.2;2.4.2 Wochenende, Feiertage und Urlaub;277
5.7.2.4.3;2.4.3 Wettereinflüsse;277
5.7.2.4.4;2.4.4 Brennstoffmärkte;279
5.7.3;3. Absicherungsgeschäfte;280
5.7.3.1;3.1 Optionen;280
5.7.3.2;3.2 Swing-Optionen;281
5.7.3.3;3.3 Risikobewertung;281
5.7.4;4. Fazit;282
5.8;CO2-Emissionshandel in der Europäischen Union;284
5.8.1;1. Einleitung;284
5.8.2;2. Operativer Handel mit Emissionsrechten;285
5.8.2.1;2.1 Operativer Handel;285
5.8.2.2;2.2 Preishistorie und fundamentale Preistreiber;287
5.8.3;3. Wechselwirkung zwischen Emissionshandel und Strommarkt;291
5.8.4;4. Investitionsentscheidungen;291
5.8.5;5. Risikomanagement;292
5.8.6;6. Weiterentwicklung des Emissionshandels;294
5.8.7;7. Resümee und Ausblick;295
5.9;Bewertung von Stromderivaten;298
5.9.1;Zusammenfassung;298
5.9.2;1. Einführung;298
5.9.3;2. Strom als Commodity ;300
5.9.3.1;2.1 Eigenschaften von Strom;300
5.9.3.2;2.2 Charakteristika von Strompreisen;302
5.9.4;3. Risikomanagement im Strommarkt;305
5.9.4.1;3.1 Derivative Produkte auf Strom;305
5.9.4.1.1;3.1.1 Produkte im nationalen Strommarkt;305
5.9.4.1.2;3.1.2 Produkte im grenzüberschreitenden Stromhandel;308
5.9.4.2;3.2 Modelle zur Bewertung von Stromderivaten;309
5.9.4.2.1;3.2.1 Ökonometrische Modelle;309
5.9.4.2.2;3.2.2 Gleichgewichtsmodelle;310
5.9.4.2.3;3.2.3 Reduced-Form-Modelle;310
5.9.4.3;3.3 Bewertung von Stromderivaten mittels ReducedForm-Modellen;311
5.9.4.3.1;3.3.1 Ein-Faktor-Modell von Lucia/Schwartz;311
5.9.4.3.2;3.3.2 Modellerweiterungen;317
5.9.4.3.3;3.3.3 Bewertung von Derivaten im grenzüberschreitenden Stromhandel;321
5.9.5;4. Zusammenfassung;321
5.9.6;Anhang;322
5.9.7;Literatur;323
5.10;Preis- und Risikomanagement bei Soft Commodities;328
5.10.1;1. Marktüberblick;328
5.10.2;2. Terminhandel von Soft Commodities;330
5.10.3;3. Ermittlung von Terminpreisen;332
5.10.4;4. Handelsplätze für Weizen und Mais;335
5.10.5;5. Beispiele derivativer Absicherungsstrategien;338
5.10.5.1;5.1 Swap;339
5.10.5.1.1;CBOT-Weizen-Swap in USD;339
5.10.5.2;5.2 Option;341
5.10.5.2.1;CBOT-Weizen-Option in USD;341
5.10.6;Literatur;343
6;Teil III Rahmenbedingungen;345
6.1;Bilanzierung von Derivaten des Rohstoffmanagements;346
6.1.1;1. Einleitung;346
6.1.2;2. Besonderheiten bei der Bilanzierung von Warentermingeschäften;347
6.1.2.1;2.1 Grundlagen;347
6.1.2.2;2.2 Besonderheiten des IAS 39;348
6.1.2.2.1;2.2.1 Möglichkeit zum Barausgleich;350
6.1.2.2.2;2.2.2 Ausnahme für den Eigenbedarf;353
6.1.2.3;2.3 Bilanzierung nach IFRS;356
6.1.2.4;2.4 Bilanzierung nach HGB;356
6.1.3;3. Eingebettete Derivate in Warentermingeschäften ;357
6.1.3.1;3.1 Bilanzierung nach IFRS;357
6.1.3.1.1;3.1.1 Grundlagen;357
6.1.3.1.2;3.1.2 Kriterium »closely related« bei Warenlieferverträgen;359
6.1.3.2;3.2 Bilanzierung nach HGB;361
6.1.4;4. Wirtschaftliche vs. bilanzielle Sicherung ;363
6.1.4.1;4.1 Einleitung;363
6.1.4.2;4.2 Hedge Accounting nach IAS 39;364
6.1.4.2.1;4.2.1 Sicherungsbeziehungen;364
6.1.4.2.2;4.2.2 Zulässige Sicherungsinstrumente;365
6.1.4.2.3;4.2.3 Zulässige Grundgeschäfte;365
6.1.4.2.4;4.2.4 Sonstige Vorraussetzungen zur Anwendung von Hedge Accounting;366
6.1.4.3;4.3 Bilanzierung nach IFRS;368
6.1.4.3.1;4.3.1 Cashflow Hedge;368
6.1.4.3.2;4.3.2 Fair Value Hedge;369
6.1.4.4;4.4 Bilanzierung nach HGB;369
6.1.5;5. Fazit;371
6.1.6;Literatur;372
6.2;Anforderungen an die Eigenkapitalhinterlegung aus der Solvabilitätsverordnung (SolvV);374
6.2.1;1. International Westfalen – Entstehung und Profil;374
6.2.2;2. Zinsund Währungsmanagement als Vorstufe zur Preissicherung von Rohstoffen;375
6.2.3;3. Besonderheiten bei Bewertung und Abwicklung als Nichthandelsbuchinstitut;376
6.2.3.1;Ermittlung des Kreditrisikoäquivalents nach der Laufzeitmethode;377
6.2.3.2;Marktbewertungsmethode;379
6.2.4;4. Rohstoffpreisabsicherung;380
6.2.4.1;4.1 Materialkosten;380
6.2.4.2;4.2 Wechselkurs;381
6.2.4.3;4.3 Gewinnaufschlag, Transportkosten usw. gemäß Kalkulation des Lieferanten;381
6.2.4.3.1;Alternativlösung: Rohstoffderivat;382
6.2.5;5. Durchführung eines Neue-Produkte-Prozesses (NPP) gemäß MaRisk;387
6.2.6;6. Bilanzierungsansatz von Zinsbzw. Rohstoffswaps nach HGB und IFRS;388
6.2.7;7. Fazit;390
6.3;Management von Währungsrisiken bei Rohstoffpreisrisiken;392
6.3.1;1. Einführung;392
6.3.1.1;1.1 Einschätzung von Wechselkursrisiken;393
6.3.1.2;1.2 Analyse und Ausmaß von Wechselkursrisiken;394
6.3.1.3;1.3 Auftreten und Arten von Währungsrisiken;396
6.3.1.4;1.4 Analyse des Zusammenspiels zwischen Wechselkurs und Rohstoffpreisrisiken;398
6.3.1.5;1.5 Zusammenfassung und Ausblick;399
6.3.2;2. Grundsätzlicher Umgang mit Währungsrisiken;400
6.3.3;3. Umgang mit indirekten Währungsrisiken;400
6.3.4;4. Umgang mit direkten Währungsrisiken ;401
6.3.4.1;4.1 Änderung der Faktura;402
6.3.4.2;4.2 Verlagerung des (Produktions-) Standortes;402
6.3.4.3;4.3 Erschließung neuer Märkte;403
6.3.4.4;4.4 Finanzierung in Fremdwährung;403
6.3.4.5;4.5 Einsatz derivativer Instrumente;403
6.3.5;5. Zusammenfassung;406
6.4;Diversifikations- und »Downside Protection-Potenzial« von Rohstoffportfolios in Multi-Asset-Portfolios;408
6.4.1;1. Einleitung;408
6.4.2;2. Rohstoffe als wesentlicher Bestandteil von Multi-Asset-Portfolios;409
6.4.2.1;2.1 Risikoprämie;409
6.4.2.2;2.2 Volatilität, Schiefe und Kurtosis von Rohstoffportfolios;411
6.4.2.3;2.3 Korrelation von Rohstoffportfolios zu anderen Anlageklassen;411
6.4.2.4;2.4 Rohstoffe und die Inflation;412
6.4.2.5;2.5 Potenzial von Rohstoffportfolios zur Portfoliodiversifikation von Multi-Asset-Portfolios;412
6.4.3;3. Beschreibung des Datensatzes und deskriptive Analyse;413
6.4.4;4. Effiziente Multi-Asset-Portfolios unter Berücksichtigung unterschiedlicher Risikomaße;414
6.4.5;5. Schlussbetrachtung;417
6.4.6;6. Tabellen und Abbildungen;418
6.4.7;Literatur;424
6.5;Univariate und Multivariate Modellierung täglicher Volatilitäten von RohstoffFutures;426
6.5.1;1. Einleitung;426
6.5.2;2. Modellierung bedingter Volatilitäten und Korrelationen;427
6.5.2.1;2.1 Univariate GARCH(p,q)-Modelle;428
6.5.2.2;2.2 Dynamic Conditional Correlation (DCC)-Modelle;429
6.5.3;3. Empirische Analyse Univariater und Multivariater Volatilitäten von Commodity-Futures-Indizes.;431
6.5.3.1;3.1 Daten;431
6.5.3.2;3.2 Bedingte Volatilitäten;433
6.5.3.3;3.3 Bedingte und unbedingte Korrelationen;435
6.5.4;4. Zusammenfassung und Ausblick;439
6.5.5;Anhang: Ableitung der DCC-Schätzparameter;440
6.5.6;Literatur;442
7;Teil IV Anhang;444
7.1;Glossar;446
7.2;Die Herausgeber;454
7.3;Die Autorinnen und Autoren;456
Rohstoffmärkte im Überblick.- Rohstoffmärkte im Rahmen globaler Trends.- Rohstoffindizes.- Der europäische Energiemarkt.- Rohstoffe und wirtschaftliche Entwicklung.- Risiko- und Treasurymanagement von Rohstoffen.- Anforderungen an das Risikomanagement und Risikocontrolling.- Produkte und Praxisfälle des Risikomanagements.- Management von Industriemetallrisiken im Treasurymanagement.- Energiepreisabsicherung mit Derivaten.- Strukturierte Beschaffung zur Absicherung von Gaspreispreisrisiken.- Risikosteuerung in rohstoffintensiven Unternehmen – Notwendigkeit des integrierten Portfolioansatzes in der Praxis.- Physische und finanzielle Absicherung von elektrischem Strom.- CO2-Emissionshandel in der Europäischen Union.- Bewertung von Stromderivaten.- Preis- und Risikomanagement bei Soft Commodities.- Rahmenbedingungen.- Bilanzierung von Derivaten des Rohstoffmanagements.- Anforderungen an die Eigenkapitalhinterlegung aus der Solvabilitätsverordnung (SolvV).- Management von Währungsrisiken bei Rohstoffpreisrisiken.- Diversifikations- und »Downside Protection-Potenzial« von Rohstoffportfolios in Multi-Asset- Portfolios.- Univariate und Multivariate Modellierung täglicher Volatilitäten von Rohstoff- Futures.
Teil II Risiko- und Treasurymanagement von Rohstoffen Anforderungen an das Risikomanagement und Risikocontrolling (S. 107-108)
Jan Kühne
1. Rohstoffrisiken in Unternehmen
Der Aufwand für Material und Energie bestimmt in deutschen Industrieunternehmen zu rund einem Drittel den Angebotspreis. Steigen die Rohstoffpreise – wie bis Mitte 2008 geschehen – stark an, geraten Unternehmen unter immensen Kostendruck, der im Zeichen globalisierter Märkte nicht immer in gleichem Umfang an die Kunden weitergegeben werden kann. Zum Teil begegnen die Unternehmen diesem Kostendruck durch rohstoff- und energiesparende Innovationen. Dass auch die Mitwettbewerber gleichermaßen mit steigenden Rohstoffpreisen konfrontiert werden, mildert das Risiko zwar etwas ab, trägt aber nicht dazu bei, einen Wettbewerbsvorteil zu erlangen. Dies ist erst möglich, wenn trotz steigender Einkaufspreise die Gewinnmargen konstant gehalten werden können.
Da neben den Rohstoff- und Energiepreisen auch die Preisvolatilität steigt, fällt es Unternehmen zunehmend schwerer, zuverlässige Preisprognosen abzugeben. Dies führt wiederum zur Verunsicherung der Investoren. Ein Risikomanagement hat in diesem Zusammenhang die Aufgabe, die Auswirkungen kurz- und langfristiger Preisschwankungen zu minimieren sowie die Verfügbarkeit der erforderlichen Ressourcen zu sichern und somit zur Stabilisierung der Ertragslage beizutragen.
Das Risikomanagement ist damit ein unverzichtbares Instrument zur Strategieumsetzung. Heute sichern sich bereits viele Unternehmen mit Erfolg gegen Zins- und Währungsrisiken ab. Der Absicherung von Rohstoffrisiken wird dagegen nach wie vor nur wenig Beachtung geschenkt. Bisher haben viele Unternehmen weder ihre Risiken identifiziert noch setzen sie verfügbare Sicherungsinstrumente tatsächlich ein.
Eine Umfrage unter 102 Treasurern im dritten Quartal 2008 ergab, dass bei fast 70 Prozent der Unternehmen Rohstoffrisiken nicht abgesichert werden und Commodity-Derivate so gut wie gar nicht zum Einsatz kommen.1 Dies überrascht umso mehr, da Rohstoffpreise bei der Mehrzahl der Unternehmen unmittelbarer und deutlich stärker auf das Unternehmensergebnis wirken als Zins- und Währungsrisiken. Insbesondere die extremen Preisschwankungen im Jahr 2008 haben jedoch bei vielen Unternehmen zu einem verstärkten Interesse geführt.
