Hoegen Reform der Vorstandsvergütung

1. Auflage 2018
ISBN: 978-3-8452-9109-3
Verlag: Nomos
Format: PDF
Kopierschutz: Adobe DRM (»Systemvoraussetzungen)

E-Book, Deutsch, Band 105, 459 Seiten, Format (B × H): 153 mm x 227 mm

Reihe: Deutsches, Europäisches und Vergleichendes Wirtschaftsrecht

Die Vergütung von Vorständen börsennotierter Aktiengesellschaften wirft zahlreiche Fragen auf. Neben juristischen Aspekten bezieht die Diskussion um angemessene Vorstandsgehälter ökonomische Überlegungen und rechtsvergleichende Ansätze mit ein. Die jüngste Finanzmarktkrise hat die Diskussion um Vorstandsvergütungen ebenso beschleunigt wie gesetzgeberische Aktivitäten im In- und Ausland, insbesondere in der Schweiz und den USA. Der deutsche Gesetzgeber hat auf die wachsende Kritik im Jahre 2009 u.a. mit dem Erlass des "Gesetzes zur Angemessenheit der Vorstandsvergütung (VorstAG)" reagiert, das sein Ziele nicht erreichen konnte. Der Versuch der Bundesregierung, einen verbindlichen say on pay Beschluss der Hauptversammlung zu normieren, ist im September 2013 gescheitert. Das Werk bewertet die vorhandenen gesetzlichen Regelungen im Hinblick auf ihre Reformbedürftigkeit und schließt mit einem konkreten Regelungsvorschlag de lege ferenda, bei dem die aktienorientierte Vergütung im Mittelpunkt steht.

Autoren/Hrsg.

Hoegen, Benedikt

Fachgebiete

• Wirtschaftswissenschaften Betriebswirtschaft Unternehmensorganisation, Corporate Responsibility Unternehmenskultur, Corporate Governance
• Rechtswissenschaften Wirtschaftsrecht Handels- und Gesellschaftsrecht AG und Aktienrecht, KGaA, SE

Inhaltsverzeichnis

1;Cover;1
2; Einleitung;27
2.1;A. Einführung;27
2.2;B. Die anhaltende öffentliche Diskussion über steigende Vorstandsvergütung;29
2.3;C. Zielsetzung der Arbeit;32
2.4;D. Konkretisierung des Untersuchungsgegenstandes;33
2.5;E. Vorgehen;34
3;Erstes Kapitel: Historische Entwicklung der Vorstandsvergütung;35
3.1;A. Historische Entwicklung in Deutschland;35
3.1.1;I. Der Ursprung der Aktiengesellschaft im 17. und 18. Jahrhundert;36
3.1.2;II. Die Entwicklung im 19. Jahrhundert;38
3.1.2.1;1. Der Einfluss des Code de commerce auf das deutsche Aktienrecht;39
3.1.2.1.1;a) Gegenstand des Code de commerce;39
3.1.2.1.2;b) Die Entwicklung in Deutschland unter dem Einfluss des Code de commerce;40
3.1.2.2;2. Rechtseinheitliche Gestaltung des deutschen Aktienrechts im ADHGB von 1861;42
3.1.2.2.1;a) Inhaltliche Regelungen des ADHGB 1861;43
3.1.2.2.2;b) Bedeutung des ADHGB 1861 für die Vorstandsvergütung;43
3.1.2.3;3. Die erste Aktienrechtsnovelle 1870;44
3.1.2.4;4. Die zweite Aktienrechtsnovelle 1884;46
3.1.3;III. Vom HGB 1897 zum Aktiengesetz 1937;47
3.1.3.1;1. Das HGB 1897;47
3.1.3.2;2. Die Aktienrechtswissenschaft in der Nachkriegszeit bis zur Notverordnung des Reichspräsidenten aus dem Jahr 1931;49
3.1.3.3;3. Das Aktiengesetz 1937;52
3.1.3.3.1;a) Bezüge der Vorstandsmitglieder, § 78 AktG 1937;53
3.1.3.3.1.1;aa) Grundsätze für die Bezüge, § 78 Abs. 1 AktG 1937;53
3.1.3.3.1.2;bb) Herabsetzungsrecht, § 78 Abs. 2 AktG 1937;55
3.1.3.3.2;b) Gewinnbeteiligung, § 77 AktG 1937;57
3.1.3.4;4. Zusammenfassung;59
3.1.4;IV. Das Aktienrecht in der Bundesrepublik Deutschland;59
3.1.4.1;1. Das Aktienrecht in der Nachkriegszeit;59
3.1.4.2;2. Aktienrechtsreform 1965;60
3.1.4.2.1;a) Bezüge der Vorstandsmitglieder, § 87 AktG 1965;61
3.1.4.2.2;b) Gewinnbeteiligung der Vorstandsmitglieder, § 86 AktG 1965;62
3.1.4.3;3. Zusammenfassung;63
3.1.5;V. Zwischenergebnis;63
3.2;B. Der Einfluss des US-amerikanischen Rechts auf die Vorstandsvergütung;65
3.2.1;I. Vergleich der Vergütungshöhe in Deutschland und den USA;66
3.2.2;II. Ursachen für den festgestellten Gehaltsunterschied;67
3.2.2.1;1. Das US-amerikanische Gesellschaftsrecht und Managerbezüge;68
3.2.2.1.1;a) Grundzüge des amerikanischen Gesellschaftsrechts;69
3.2.2.1.2;b) Vergütung der Executive Officers nach amerikanischem Recht;70
3.2.2.1.2.1;aa) Das Dilemma der Managervergütung in den USA;71
3.2.2.1.2.2;bb) Say on Pay;80
3.2.2.1.3;c) Einfluss;85
3.2.2.2;2. Kulturelle Faktoren;88
3.2.3;III. Internationalisierung des Marktes für Führungskräfte und Auswirkungen auf die Vergütungshöhe in Deutschland;91
3.2.4;IV. Zusammenfassung;93
3.3;C. Ergebnisse des ersten Kapitels;94
4;Zweites Kapitel: Die Schweiz als Ausgangspunkt dieser Arbeit;97
4.1;A. Die eidgenössische Diskussion über ausufernde Managergehälter;98
4.1.1;I. Entwicklung der Organbezüge in der Schweiz;98
4.1.2;II. Der Einfluss der direkten Demokratie in der Schweiz;99
4.1.2.1;1. Das Instrument des Referendums;100
4.1.2.2;2. Das Instrument der Initiative;101
4.1.3;III. Volksinitiativen gegen überhöhte Verwaltungsratsvergütung;102
4.1.3.1;1. „Abzocker-Initiative“;102
4.1.3.2;2. „1 zu 12, für gerechte Löhne-Initiative“;104
4.1.4;IV. Gesellschaftspolitische Wirkungen der beiden Initiativen;107
4.1.4.1;1. Schweiz;107
4.1.4.2;2. Ausstrahlungswirkung auf Deutschland;109
4.2;B. Rechtslage in der Schweiz;110
4.2.1;I. Vergütung der Geschäftsleitung vor der „Abzocker-Initiative“;112
4.2.1.1;1. Rechtsgrundlage des Vergütungsanspruchs;112
4.2.1.2;2. Zuständigkeit für die Vergütungsfestsetzung;113
4.2.1.3;3. Verfahren der Vergütungsbestimmung;113
4.2.1.4;4. Vergütungsumfang;114
4.2.1.5;5. Offenlegung der Vergütung;115
4.2.2;II. Vergütung der Geschäftsleitung nach der „Abzocker-Initiative“;116
4.2.2.1;1. Umsetzung der „Abzocker-Initiative“ durch die VegüV;116
4.2.2.2;2. Anwendungsbereich der VegüV;117
4.2.2.3;3. Einbeziehung der Generalversammlung;117
4.2.2.4;4. Verfahren der Vergütungsbestimmung;120
4.2.2.5;5. Zulässige Vergütungen;122
4.2.2.6;6. Unzulässige Vergütungen;123
4.2.3;III. Klagemöglichkeiten;124
4.2.4;IV. Überführung der VegüV in Bundesgesetz;125
4.2.5;V. Swiss Code of Best Practice for Corporate Governance;126
4.3;C. Ergebnisse des zweiten Kapitels;128
5;Drittes Kapitel: Theoretische Grundlagen zur Managervergütung;131
5.1;A. Vorstandsvergütung als Element der Corporate Governance;132
5.1.1;I. Begriff der Corporate Governance;133
5.1.2;II. Normstrukturelle Probleme bei der Vergütungsfestsetzung;135
5.2;B. Kontrollvakuum als Rechtfertigung materieller Vergütungsregeln;137
5.2.1;I. Vorliegen eines Kontrollvakuums;138
5.2.1.1;1. Ökonomische Theorie der Superstars;138
5.2.1.2;2. Theorie vom „Managerkapitalismus“ (manageralism);140
5.2.1.3;3. Unternehmensleiterkontrolle am Kapitalmarkt;142
5.2.2;II. Die Prinzipal-Agenten-Theorie;144
5.2.3;III. Die Prinzipal-Agenten-Theorie im deutschen Aktienrecht;151
5.2.3.1;1. Das Problem des § 76 Abs. 1 AktG;151
5.2.3.2;2. Shareholder Value;153
5.2.3.3;3. Stakeholder Value;155
5.2.3.4;4. Stellungnahme;157
5.2.3.4.1;a) Shareholder v. Stakeholder Value;157
5.2.3.4.2;b) Shareholder Value und Nachhaltigkeit;166
5.2.4;IV. Zwischenergebnis;168
5.3;C. Ergebnisse des dritten Kapitels;168
6;Viertes Kapitel: Vorstandsvergütung in Deutschland;171
6.1;A. Rechtsgrundlage des Vergütungsanspruchs;173
6.2;B. Einflussgrößen auf die Vorstandsvergütung;174
6.2.1;I. Unternehmensgröße;174
6.2.2;II. Ertragslage;176
6.2.3;III. Vorstandsstatus und Vorstandsressort;178
6.2.3.1;1. Vorstandsstatus;178
6.2.3.2;2. Vorstandsressort;180
6.2.4;IV. Dienstalter;183
6.2.5;V. Persönliche Leistung;184
6.2.5.1;1. Daimler AG;185
6.2.5.2;2. Deutsche Bank AG;186
6.2.5.3;3. Siemens AG;187
6.3;C. Zuständigkeit für die Festsetzung der Vorstandsbezüge, § 87 Abs. 1 Satz 1 AktG;190
6.3.1;I. Die Zuständigkeit des Aufsichtsrats als Ausgangsproblem;191
6.3.2;II. Anforderungen an eine unternehmerische Ermessensentscheidung;195
6.3.2.1;1. Vergütungsfestsetzung als unternehmerische Entscheidung;196
6.3.2.2;2. Verfolgung des Gesellschaftswohls;199
6.3.2.3;3. Angemessene Informationsgrundlage;200
6.3.2.4;4. Frei von Interessenkonflikten;200
6.3.2.5;5. Unternehmerisches Ermessen (Vertretbarkeit);201
6.3.3;III. Zusammenfassung;202
6.4;D. Angemessenheit der Bezüge, § 87 Abs. 1 Satz 1 AktG;202
6.4.1;I. Geltungsbereich des Angemessenheitsgebots;203
6.4.2;II. Maßstäbe für die Höhe der Gesamtbezüge;206
6.4.2.1;1. Reform durch das VorstAG;207
6.4.2.2;2. Aufgaben des Vorstandsmitglieds;209
6.4.2.3;3. Leistung des Vorstandsmitglieds;212
6.4.2.4;4. Lage der Gesellschaft;217
6.4.2.4.1;a) Die „Lage“ der Gesellschaft;217
6.4.2.4.2;b) Sonderfall: Konzernunternehmen;219
6.4.2.5;5. Üblichkeit der Vergütung;225
6.4.2.5.1;a) Horizontale Üblichkeit;227
6.4.2.5.2;b) Vertikale Üblichkeit;232
6.4.2.5.3;c) Rechtfertigung bei Abweichen von der üblichen Vergütung;235
6.4.3;III. Versorgungsbezüge;236
6.4.4;IV. Sonderproblem: Drittvergütung;239
6.4.5;V. Stellungnahme zum Angemessenheitsgebot;240
6.5;E. Struktur der Vorstandsvergütung, § 87 Abs. 1 Satz 2 und 3 AktG;245
6.5.1;I. Ausrichtung auf nachhaltige Unternehmensentwicklung;247
6.5.1.1;1. Geltungsanspruch von § 87 Abs. 1 Satz 2 AktG;247
6.5.1.1.1;a) Verbot von Anreizen zu pflichtwidrigem Handeln;248
6.5.1.1.2;b) Steuerung der nachhaltigen Unternehmensentwicklung;250
6.5.1.2;2. Inhalt des Nachhaltigkeitsgebots;255
6.5.2;II. Mehrjährige Bemessungsgrundlage für variable Vergütungsbestandteile, § 87 Abs. 1 Satz 3, Hs. 1 AktG;258
6.5.2.1;1. Soll-Vorschrift;258
6.5.2.2;2. Bemessungsgrundlage;260
6.5.2.3;3. Mehrjährigkeit;261
6.5.2.4;4. Ausgestaltung der Bemessungsgrundlage;264
6.5.3;II. Begrenzungsmöglichkeit für außerordentliche Entwicklungen, § 87 Abs. 1 Satz 3, Hs. 2 AktG;267
6.5.3.1;1. Außerordentliche Unternehmensentwicklung;268
6.5.3.2;2. Gestaltungsmöglichkeiten und Ermessen;269
6.5.4;IV. Herabsetzung unbilliger Vergütung auf eine angemessene Höhe, § 87 Abs. 2 Satz 1 AktG;270
6.5.4.1;1. Geltungsbereich;272
6.5.4.2;2. Herabsetzungsvoraussetzungen;272
6.5.4.2.1;a) Verschlechterung der Lage der Gesellschaft;272
6.5.4.2.2;b) Unbilligkeit für die Gesellschaft;274
6.5.4.3;3. Rechtsfolge: Soll-Gebot der Herabsetzung;275
6.6;F. Fixgehalt;281
6.7;G. Variable Vergütungselemente;283
6.7.1;I. Verhältnis von lang- und kurzfristigen Vergütungselementen;284
6.7.2;II. Variable Vergütung mit kurzfristiger Anreizwirkung;285
6.7.2.1;1. Jahrestantieme;285
6.7.2.2;2. Erfolgsprämien (Sondervergütungen);289
6.7.3;III. Variable Vergütung mit langfristiger Anreizwirkung;293
6.7.3.1;1. Überblick;293
6.7.3.2;2. Aktienoptionen;294
6.7.3.2.1;a) Wege zur Bereitstellung der notwendigen Aktien;294
6.7.3.2.1.1;aa) Bedingte Kapitalerhöhung, §§ 192 Abs. 2 Nr. 3, 193 Abs. 2 AktG;294
6.7.3.2.1.2;bb) Erwerb eigener Aktien, § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG;296
6.7.3.2.1.3;cc) Genehmigte Kapitalerhöhung, § 202 AktG;297
6.7.3.2.2;b) Zuständigkeit zur Gewährung und Ausgestaltung;298
6.7.3.2.2.1;aa) Beteiligung der Hauptversammlung;298
6.7.3.2.2.2;bb) Drohende Zuständigkeitskonflikte bei der Durchführung;301
6.7.3.2.3;c) Erfolgsziele;304
6.7.3.2.3.1;aa) Der Eintritt von Erfolg als Rechtfertigung für den Eingriff in die Kapitalstruktur;305
6.7.3.2.3.2;bb) Der Börsenkurs als Erfolgsziel;306
6.7.3.2.3.3;cc) Externe Ausübungshürden;309
6.7.3.2.3.4;dd) Interne Ausübungshürden;311
6.7.3.2.3.5;ee) Ereignishürden;312
6.7.3.2.3.6;ff) Zwischenergebnis;313
6.7.3.2.4;d) Ausübungspreis;313
6.7.3.2.5;e) Erwerbs- und Ausübungszeitraum;316
6.7.3.2.5.1;aa) Erwerbszeitraum;316
6.7.3.2.5.2;bb) Ausübungszeitraum;318
6.7.3.2.6;f) Wartezeit („Sperrfrist“);319
6.7.3.2.7;g) Haltefristen;323
6.7.3.2.8;h) Re-pricing;325
6.7.3.2.8.1;aa) Vereinbarkeit mit § 87 Abs. 1 AktG;326
6.7.3.2.8.2;bb) Zuständigkeitsfragen;330
6.7.3.2.8.3;cc) Zwischenergebnis;334
6.7.3.2.9;i) Hedging;335
6.7.3.3;3. Stock Appreciation Rights und Phantom Stocks;336
6.7.3.3.1;a) Genussrechte im Sinne von § 221 Abs. 3 AktG;338
6.7.3.3.2;b) Bedürfnis einer Wartefrist analog § 193 Abs. 2 Nr. 4 AktG;342
6.7.3.4;4. Restricted Share- und Share Matching-Vereinbarungen;343
6.7.3.4.1;a) Beschaffung der notwendigen Aktien;345
6.7.3.4.2;b) Vereinbarkeit mit § 87 Abs. 1 AktG;346
6.7.3.4.3;c) Problem: Verweis auf § 193 Abs. 2 Nr. 4 AktG;349
6.7.3.4.4;d) Vierjährige Haltefrist;353
6.7.4;IV. Zusammenfassung und Ausblick;354
6.8;H. Abfindungen;356
6.8.1;I. Abfindungen bei Vertragsauflösung;356
6.8.2;II. Abfindungen bei Kontrollwechsel;360
6.8.3;III. Bewertung der Rechtslage;363
6.8.4;I. Rechtsfolgen unangemessener Vergütungsvereinbarungen;365
6.8.5;I. Haftung des Aufsichtsrates;366
6.8.6;II. Haftung des begünstigten Vorstandsmitgliedes;368
6.9;K. Offenlegung der Vorstandsbezüge;371
6.10;L. Vergütungsvotum der Hauptversammlung, § 120 Abs. 4 AktG;372
6.11;M. Ergebnisse des vierten Kapitels;375
7;Fünftes Kapitel: Reformüberlegungen;381
7.1;A. Reformbedürfnis;381
7.2;B. Regelungsebene: National oder europäisch;389
7.2.1;I. Das VorstAG als Schritt auf dem Weg zum board-System;389
7.2.2;II. Einfluss des Europarechts;390
7.2.3;III. Stellungnahme;392
7.3;C. Reformideen aus dem Ausland;397
7.3.1;I. USA;397
7.3.2;II. Schweiz;400
7.3.3;III. Zwischenergebnis;403
7.4;D. Eigener Regelungsvorschlag de lege ferenda;403
7.4.1;I. § 87 E-AktG;405
7.4.1.1;1. § 87 Abs. 1 E-AktG;405
7.4.1.1.1;a) Zu § 87 Abs. 1 Satz 1 E-AktG;406
7.4.1.1.2;b) Zu § 87 Abs. 1 Satz 2 E-AktG;408
7.4.1.1.3;c) Zu § 87 Abs. 1 Satz 3 E-AktG;409
7.4.1.1.4;d) Zu § 87 Abs. 1 Satz 4 E-AktG;410
7.4.1.1.5;e) Zu § 87 Abs. 1 Satz 5 E-AktG;411
7.4.1.1.6;f) Zu § 87 Abs. 1 Sätze 6 bis 8 E-AktG;411
7.4.1.1.7;g) Zu § 87 Abs. 1 Satz 9 E-AktG;412
7.4.1.2;2. § 87 Abs. 1a E-AktG;413
7.4.1.2.1;a) Zu § 87 Abs. 1a Satz 1 E-AktG;413
7.4.1.2.2;b) Zu § 87 Abs. 1a Satz 2 E-AktG;414
7.4.1.2.3;c) Zu § 87 Abs. 1a Satz 3 E-AktG;414
7.4.1.2.4;d) Zu § 87 Abs. 1a Satz 4 E-AktG;415
7.4.1.3;3. § 87 Abs. 2 E-AktG;415
7.4.1.3.1;a) Zu § 87 Abs. 2 Satz 1 E-AktG;416
7.4.1.3.2;b) Zu § 87 Abs. 2 Satz 2 E-AktG;417
7.4.2;II. Änderungen betreffend der aktienbasierten Vergütung;417
7.4.2.1;1. § 192 Abs. 2 E-AktG;418
7.4.2.2;2. § 193 Abs. 2 Nr. 4 E-AktG;419
7.4.2.3;3. § 71 Abs. 1 Nr. 8 E-AktG;420
7.4.2.3.1;a) Zu § 71 Abs. 1 Nr. 8 Satz 7 E-AktG;421
7.4.2.3.2;b) Zu § 71 Abs. 1 Nr. 8 Satz 8 E-AktG;421
7.4.2.3.3;c) Zu § 71 Abs. 1 Nr. 8 Satz 9 E-AktG;421
7.4.2.4;4. § 202 E-AktG;422
7.4.2.4.1;a) Zu § 202 Abs. 1 E-AktG;422
7.4.2.4.2;b) Zu § 202 Abs. 2 Satz 5 E-AktG;423
7.4.2.5;5. § 124 Abs. 3 Satz 1 E-AktG;423
7.5;E. Ergebnisse des fünften Kapitels;424
8; Zusammenfassung;427
9; Literaturverzeichnis;431
10; Internetquellen;457